«Η φρενίτιδα με την εκτύπωση χρημάτων έχει μετατρέψει τις τράπεζες σε τοξικομανείς»

Τα κύματα εκτύπωσης χρημάτων έχουν μετατρέψει τις τράπεζες σε «εξαρτημένους από ναρκωτικά» που εξαρτώνται από φθηνά μετρητά για να παραμείνουν στη ζωή, προειδοποίησε ένας από τους κορυφαίους κεντρικούς τραπεζίτες στον κόσμο.

Ο Raghuram Rajan, ο οποίος κάποτε ήταν υποψήφιος για την ηγεσία της Τράπεζας της Αγγλίας, είπε ότι οι επαναλαμβανόμενοι γύροι ποσοτικής χαλάρωσης (QE) έχουν ενθαρρύνει τους δανειστές να αναλάβουν μεγαλύτερους κινδύνους αναζητώντας αποδόσεις που εξαφανίζονται στον κόσμο των υψηλότερων επιτοκίων.

Ο πρώην διοικητής της κεντρικής τράπεζας της Ινδίας είπε ότι «υπερβολικά επιθετική νομισματική πολιτική» ευθύνεται τελικά για την κατάρρευση της αμερικανικής τράπεζας της Silicon Valley, η οποία είχε δεσμευμένα δισεκατομμύρια δολάρια σε μακροπρόθεσμο χρέος.

Πάνω από μια δεκαετία χαμηλών επιτοκίων και εκτύπωσης χρήματος έχει αφήσει τις εμπορικές τράπεζες γαντζωμένες στο «φάρμακο διέγερσης» που θα οδηγήσει σε περαιτέρω καταρρεύσεις εάν οι κεντρικές τράπεζες σφίξουν περαιτέρω, προειδοποίησε ο κ. Rajan.

«Το υψηλό QE έχει κάνει το τραπεζικό σύστημα πιο εξαρτημένο από τη ρευστότητα της κεντρικής τράπεζας», δήλωσε στην Telegraph σε συνέντευξή του.

«Και αν προσπαθήσεις να το απογαλακτίσεις πολύ γρήγορα, συνειδητοποιείς ότι είναι σαν ναρκομανής. Συνήθισες το φάρμακο. Και δεν μπορείτε να παρέχετε τις παλιές συγκεντρώσεις του φαρμάκου επειδή έχουν συνηθίσει στις νέες υψηλές συγκεντρώσεις. Και κάπως έτσι ξεκινά όταν το κάνεις αυτό.

«Νομίζω ότι πρέπει να επανέλθουμε στο ερώτημα «Γιατί προέκυψαν αυτοί οι συστημικοί κίνδυνοι;». Και σχεδόν πάντα η αιτία αυτών των συστημικών κινδύνων είναι η νομισματική πολιτική».

Ο πρώην επικεφαλής οικονομολόγος στο Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) προειδοποίησε ότι η τραπεζική κρίση απέχει πολύ από το τέλος, προβλέποντας ότι οι δανειστές με μακροπρόθεσμο χρέος και όσοι επενδύουν σε εμπορικά ακίνητα και κτίρια γραφείων πριν από την πανδημία θα υποφέρουν περισσότερο.

«Θα δούμε περισσότερες χρεοκοπίες», είπε.

Ο κ. Rajan κατηγόρησε την τρέχουσα αναταραχή που αντιμετωπίζει η αγωνιζόμενη Πρώτη Δημοκρατία στις κατοχές της σε «υπόθηκα στεγαστικά δάνεια», που εκδόθηκαν όταν τα επιτόκια ήταν στο κάτω μέρος.

Οι ανήσυχοι πελάτες απέσυραν 100 δισεκατομμύρια δολάρια (80 δις £) σε καταθέσεις από την τράπεζα τον Μάρτιο, εν μέσω φόβων ότι η τράπεζα θα αντιμετωπίσει τεράστιες ζημίες.

Η ιστορία συνεχίζεται

Η Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), η οποία προστατεύει τους καταθέτες στις ΗΠΑ για έως και 250.000 δολάρια, έχει προειδοποιήσει ότι οι τράπεζες των ΗΠΑ αντιμετωπίζουν απώλειες άνω των 620 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε χαρτιά καθώς αυξάνονται τα επιτόκια.

Οι ακαδημαϊκοί στο NYU Stern School of Business πιστεύουν ότι ο αριθμός θα μπορούσε να φτάσει τα 1,7 τρισεκατομμύρια δολάρια, που είναι «συγκρίσιμο με όλα τα ίδια κεφάλαια σε ολόκληρο το τραπεζικό σύστημα».

Ο κ. Rajan είπε ότι η εκτίμηση του FDIC δεν λαμβάνει υπόψη τις απώλειες από όλο το μακροπρόθεσμο χρέος, καθώς προειδοποίησε για πιθανή διευθέτηση.

«Έτσι, υπάρχουν απώλειες από μακροπρόθεσμα δάνεια, αλλά υπάρχουν και απώλειες σε εμπορικά ακίνητα από κτίρια έως κτίρια γραφείων, στα οποία κανείς δεν θέλει να εμπλακεί αυτές τις μέρες», πρόσθεσε.

«Έτσι τα ενοίκια θα μειωθούν. Οι βαθμολογίες για αυτά τα κτίρια θα μειωθούν. Επομένως, δεν λέω ότι έρχεται μια μεγάλη κρίση, αλλά λέω ότι υπάρχουν αρκετά για να ανησυχούμε».

Ο 60χρονος, ο οποίος ήταν ένας από τους λίγους οικονομολόγους που προέβλεψαν σωστά τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, είπε ότι μια δεκαετία ήπιου πληθωρισμού σε συνδυασμό με χαμηλά επιτόκια οδήγησε τους πολιτικούς και ορισμένους οικονομολόγους να πιστεύουν λανθασμένα ότι θα μπορούσαν κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου ” να τονώσουν παράδεισος”. η πανδημία χωρίς να αυξήσει τις τιμές.

Είπε ότι οι προσπάθειες των υπευθύνων χάραξης πολιτικής στο Ηνωμένο Βασίλειο, τις ΗΠΑ, την ευρωζώνη και την Ιαπωνία να «αυξήσουν» τον πληθωρισμό δημιούργησαν ένα περιβάλλον όπου «ο δανεισμός ήταν πολύ εύκολος», κάνοντας μερικούς να πιστεύουν ότι «δεν υπάρχει κόστος για τις δαπάνες» που τροφοδότησε την άνοδος των λαϊκιστικών θεωριών συμπεριλαμβανομένης της σύγχρονης νομισματικής θεωρίας. «Και αυτό αρέσει στους πολιτικούς», πρόσθεσε.

Το να πλημμυρίσει ο κόσμος με τρισεκατομμύρια λίρες μετρητών ώθησε τις τράπεζες να «καταναλώσουν αυτή τη ρευστότητα» εκδίδοντας πιο ριψοκίνδυνες πιστωτικές γραμμές, είπε ο κ. Rajan. Τα υψηλότερα επιτόκια σήμαιναν ότι το φτηνό χρήμα άρχιζε τώρα να εξατμίζεται, αφήνοντας τόσο τις τράπεζες όσο και τις επιχειρήσεις σε μπελάδες.

Ο οικονομολόγος, ο οποίος είναι τώρα καθηγητής οικονομικών στο Booth School of Business του Πανεπιστημίου του Σικάγο, είπε ότι οι κεντρικές τράπεζες κινδυνεύουν να κάνουν περισσότερο κακό παρά καλό επειδή προσπαθούν να «κάνουν πάρα πολλά». Ο κ. Ράτζαν, ο ίδιος αποκαλούμενος κεντρικός τραπεζίτης “ροκ σταρ”, είπε ότι το κοινό αναμένει τώρα από τους διαμορφωτές πολιτικής να διατηρήσουν τα επιτόκια χαμηλά για να στηρίξουν την οικονομική ανάπτυξη.

«Η συνταγή μου ήταν πάντα «μην προσπαθείς να κάνεις πολλά». Μην νομίζετε ότι έχετε αυτά τα φοβερά όπλα που μπορούν να λύσουν όλα τα προβλήματα. Και μην νομίζετε ότι μπορείτε να λύσετε κάθε κοινωνικό πρόβλημα», είπε. «Επειδή όσο περισσότερα ισχυρίζεσαι ότι είσαι υπεράνθρωπος, τόσο περισσότερα θα περιμένουν οι άνθρωποι. Και τόσο πιο δύσκολο θα είναι όταν ανακαλύψουν ότι πραγματικά δεν μπορείς να τα διορθώσεις».

Προειδοποίησε ότι οι προηγμένες οικονομίες δεν μπορούν να αγνοήσουν τις ίδιες τις προειδοποιήσεις που συχνά ανάγκαζαν τις αναπτυσσόμενες χώρες να λάβουν υπόψη. Είπε ότι πολλοί θα απέφευγαν τις σκληρές μεταρρυθμίσεις που συνήθως χορηγεί το ΔΝΤ σε χώρες που χρειάζονται οικονομική διάσωση.

«Προσπαθούμε να χρησιμοποιήσουμε κίνητρα για να λύσουμε πάρα πολλά προβλήματα που έχουν προκύψει στη βιομηχανική δύση, όταν η συνταγή του ΔΝΤ για τις αναδυόμενες οικονομίες με τα ίδια προβλήματα θα ήταν στην πραγματικότητα διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις», είπε.

Προειδοποίησε ότι τα τρέχοντα προβλήματα στον τραπεζικό τομέα δεν μπορούν να λυθούν αυτόματα με περισσότερες ρυθμίσεις.

Οι παγκόσμιες ρυθμιστικές αρχές εξετάζουν εάν οι μικρότερες τράπεζες, οι οποίες δεν μπορούν να αντλήσουν μετρητά στις χρηματοπιστωτικές αγορές όπως οι μεγαλύτερες αντίστοιχές τους, πρέπει να διαθέτουν περισσότερα κεφάλαια ή καλύτερη προστασία των καταθετών.

Αλλά ο κ. Rajan είπε: «Το μεγάλο ερώτημα με όλους αυτούς τους κανονισμούς για αυτές τις μικρές και μεσαίες τράπεζες είναι τι συνέβη με τους παλιούς κανονισμούς; Χρονική διάρκεια [interest rate] Ο κίνδυνος είναι ένα από τα πρώτα πράγματα που αναζητά ένας μάνατζερ. Το βλέπαμε τακτικά στην Ινδία και λέγαμε ας μειώσουμε αυτόν τον κίνδυνο. Επομένως, εάν δεν επιβάλλετε τους υπάρχοντες κανονισμούς, σε τι ωφελούν οι νέοι;»

Προειδοποίησε κατά των γενικών εγγυήσεων, οι οποίες πίστευε ότι θα οδηγούσαν σε μεγαλύτερο ρίσκο. “Βρίσκω [the failure in 2008 of] Η Lehman Brothers έχει κάψει ανθρώπους τόσο άσχημα που δεν θέλουν καν διακοπή λειτουργίας. Το πρόβλημα με αυτό είναι ότι οι ρυθμιστικές αρχές στέλνουν το μήνυμα ότι θα είναι εκεί για να σας διασώσουν όποτε θέλετε.

“Κάθε φορά που αποθηκεύετε, κάντε ακόμα πιο σαφές ότι θα αποθηκεύσετε το σύστημα άλλη μια φορά.”

Ο κ. Rajan επεσήμανε ότι ήταν λάθος για τις κεντρικές τράπεζες, συμπεριλαμβανομένης της Τράπεζας της Αγγλίας, να άρχισαν να πωλούν τα κρατικά τους ομόλογα υπό το πρίσμα της ταχείας αύξησης των επιτοκίων.

Η τράπεζα ανακοίνωσε ότι θα επαναφέρει στην αγορά 80 δισεκατομμύρια στερλίνες δημόσιο χρέος φέτος. Ανέφερε επίσης την περασμένη εβδομάδα ότι οι φορολογούμενοι θα μπορούσαν να αντιμετωπίσουν ζημίες 200 δισεκατομμυρίων δολαρίων τα επόμενα 10 χρόνια.

«Υπάρχει μια ιδέα [from the central banks] ο [selling bonds] είναι σαν να βλέπεις το χρώμα να στεγνώνει. Είναι μια βαρετή διαδικασία, θα είναι χωρίς ρίσκο. Και λέω ότι δεν γνωρίζουμε τους κινδύνους της διαδικασίας συρρίκνωσης. Δεδομένου ότι η αύξηση των επιτοκίων είναι ήδη μια επικίνδυνη διαδικασία, είναι καλύτερα να το βάλουμε σε αναμονή και να το αντιμετωπίσουμε αργότερα».

Ο κ. Ράτζαν παραδέχεται ότι είχε «ταλμήσει» ως ο επόμενος Διοικητής της Τράπεζας της Αγγλίας πριν ο Μαρκ Κάρνεϊ εγκαταλείψει τη θέση του το 2020, αλλά δεν είχε υποβάλει αίτηση.

Χαρακτηρίζει τη δουλειά ως «μια πολύ πολιτική θέση» και προσθέτει: «Δεν είναι ότι αποφεύγω μια πρόκληση. Αλλά πρέπει να ξέρω ότι μπορώ να κάνω καλή δουλειά. Και η αίσθηση μου είναι ότι, δεδομένης της πολιτικής μιας συγκεκριμένης κατάστασης, το τελευταίο πράγμα που θέλετε να εισαγάγετε είναι μια άλλη διάσταση του “αυτός ο τύπος είναι από άλλη χώρα. Καταλαβαίνει περί τίνος πρόκειται”;

«Πόσο πόνο μπορείς να προκαλέσεις; Ποιες θα ήταν οι συνέπειες; Αυτή είναι μια πολιτική απόφαση. Την συναντούν μη εκλεγμένοι αξιωματούχοι.

Γνωρίζει επίσης πολύ καλά τις συνέπειες της άσκησης υπερβολικής πίεσης. Η ξαφνική απόφασή του να αποχωρήσει από την Reserve Bank of India το 2016 ήρθε μετά την αυξανόμενη πολιτική αναταραχή σχετικά με την απόφαση της RBI να διατηρήσει τα επιτόκια υψηλά για να καταστείλει τον πληθωρισμό.

Ενώ ο κ. Rajan επιμένει ότι ήταν «πολύ δημοφιλής» στο κοινό, προσφέρει μια σύντομη ματιά στη ζωή στην κορυφή – και γιατί μένει μακριά από την πολιτική προς το παρόν. «Μπορεί να γίνει άσχημο πολύ γρήγορα».