by (Bloomberg) – Οι σπόροι της κατάρρευσης της First Republic Bank σπάρθηκαν στα jumbo στεγαστικά δάνεια της Silicon Valley, όπου μια μοναδική στρατηγική δανεισμού εξαιρετικών χρηματικών ποσών σε πλούσιους ιδιώτες εξερράγη θεαματικά.
Τα περισσότερα διαβασμένα από το Bloomberg
Στις αρχές της δεκαετίας του 1980, ο πρόεδρος της First Republic Jim Herbert, τότε επικεφαλής της San Francisco Bancorp, ήθελε να μπει σε μια νέα επιχειρηματική γραμμή. Οι υψηλά εισοδηματίες του Bay Area ήρθαν σε αυτόν, ζητώντας ασυνήθιστα μεγάλα δάνεια για να αγοράσουν ακριβά ακίνητα στην περιοχή.
«Γιατί δεν κάνουμε μερικά από αυτά και να δούμε πώς θα πάνε; Δεν μπορεί να χρεοκοπήσει ολόκληρη την τράπεζα», είπε ο Χέρμπερτ στον πρόεδρο της εταιρείας, σύμφωνα με μια αναφορά της κλήσης στον ιστότοπο της First Republic.
Χρόνια αργότερα, αφότου ο Χέρμπερτ άφησε το San Francisco Bancorp και ίδρυσε την First Republic, η νέα του τράπεζα έγινε γνωστή για την παροχή άτοκων στεγαστικών δανείων με χαμηλά επιτόκια σε δανειολήπτες με υψηλά εισοδήματα και εξαιρετικές αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας. Συνήθως δεν έπρεπε να αρχίσουν να αποπληρώνουν το κεφάλαιο για δέκα χρόνια.
Η ζήτηση για τα δάνεια αυξήθηκε κατά τη διάρκεια της πανδημίας καθώς οι πλούσιοι αγοραστές αναζήτησαν συμφωνίες για στεγαστικά δάνεια που θα τους επέτρεπαν να διατηρήσουν το μεγαλύτερο μέρος των χρημάτων τους σε περιουσιακά στοιχεία υψηλότερης απόδοσης. Η βιασύνη βοήθησε την First Republic να διπλασιάσει την περιουσία της σε τέσσερα χρόνια. Συνέβαλε επίσης στην κατάρρευσή του.
Τα ξημερώματα της Δευτέρας, η JPMorgan Chase & Co. συμφώνησε να εξαγοράσει την First Republic από την Federal Deposit Insurance Corp. να αναλάβει, το οποίο κατέλαβε η τράπεζα μετά από μια ταραγμένη περίοδο κατά την οποία οι μετοχές της κατρακύλησαν και οι καταθέτες απέσυραν σχεδόν τα μισά χρήματά τους. Μόλις εβδομάδες νωρίτερα, οι μεγαλύτερες τράπεζες της Wall Street είχαν παρέμβει για να τις στηρίξουν με δικά τους χρήματα.
Η συμφωνία σηματοδοτεί τη δεύτερη μεγαλύτερη τραπεζική αποτυχία όλων των εποχών στις ΗΠΑ και την τρίτη μόνο φέτος, και επαναφέρει την εστίαση στην τραπεζική κρίση του Μαρτίου μετά από μια σχετική ηρεμία τις εβδομάδες μετά την κατάρρευση της Silicon Valley Bank και της Signature Bank.
Αυτός ο λογαριασμός βασίζεται σε συνομιλίες με πολλά άτομα που είναι εξοικειωμένα με τις τελευταίες εβδομάδες, όλα τα οποία έχουν ζητήσει να μην κατονομαστούν για να συζητήσουν προσωπικές πληροφορίες.
Διαβάστε περισσότερα: Η JPMorgan τερματίζει την αναταραχή της Πρώτης Δημοκρατίας μετά την κατάσχεση του FDIC
σχέδιο διάσωσης
Δεν πρέπει να λειτουργεί έτσι. Στις 16 Μαρτίου, καθώς ο πανικός σάρωσε τις περιφερειακές τράπεζες σε όλες τις ΗΠΑ, 11 από τους μεγαλύτερους δανειστές της χώρας ενώθηκαν για να επενδύσουν 30 δισεκατομμύρια δολάρια σε καταθέσεις για τουλάχιστον τέσσερις μήνες στην Πρώτη Δημοκρατία. Η τιμή της μετοχής της τράπεζας είχε πέσει την εβδομάδα από την κατάρρευση της SVB και της Signature, καθώς οι επενδυτές ανησυχούσαν ότι το μεγάλο ποσοστό ανασφάλιστων καταθέσεων της First Republic θα μπορούσε να την αφήσει ευάλωτη στην ίδια μοίρα. Η απόρριψη μετρητών θα πρέπει να σταθεροποιήσει την τράπεζα και να της δώσει αρκετό χρόνο για να βρει αγοραστή και να αποφύγει την κατάσχεση από τις ρυθμιστικές αρχές.
Οι σύμβουλοι συγχωνεύσεων και εξαγορών της First Republic άρχισαν γρήγορα να δουλέψουν προσπαθώντας να πείσουν τις ίδιες τράπεζες να αναλάβουν άμεσα τον δανειστή. Επικεφαλής της χρέωσης ήταν ο Peter Orszag, Επικεφαλής Οικονομικών Συμβουλευτικών Υπηρεσιών της Lazard Ltd. και κάποτε κορυφαίος οικονομολόγος του Προέδρου Μπαράκ Ομπάμα. Είχε προσαχθεί, μαζί με επί μακρόν συμβούλους, στην JPMorgan σε περίπτωση που υπήρχε σύγκρουση εάν η τελευταία αποφάσιζε να υποβάλει προσφορά. Άλλωστε, ο διευθύνων σύμβουλος της τράπεζας, Jamie Dimon, είχε βοηθήσει στην ενορχήστρωση της επιχείρησης των εγγυητικών ομολόγων.
Ο Ντάιμον υποβάθμισε τον ρόλο του στην αρχική συμφωνία διάσωσης σε τηλεδιάσκεψη τη Δευτέρα, λέγοντας ότι ήταν «απλώς η πρώτη κλήση». Πρόσθεσε ότι το σύστημα για τον διαχωρισμό της συμβουλευτικής ομάδας από αυτές που σκέφτονται να αγοράσουν ήταν «πολύ, πολύ σταθερό».
Στην καρδιά του ισολογισμού της First Republic βρισκόταν ένα πρόβλημα 137 δισεκατομμυρίων δολαρίων που καθιστούσε ιδιαίτερα δύσκολη την πώληση: ένα τεράστιο βιβλίο από αυτά τα στεγαστικά δάνεια χαμηλής απόδοσης αναμεμειγμένα με μερικά άλλα που είχαν πέσει κατακόρυφα από τότε που η Federal Reserve άρχισε να αυξάνει τα επιτόκια. .
Νωρίτερα μέσα στο έτος, η First Republic δήλωσε ότι τα στεγαστικά δάνειά της θα αξίζουν περίπου 19 δισεκατομμύρια δολάρια λιγότερο από την ονομαστική τους αξία εάν πουληθούν. Είχε επίσης περίπου επιπλέον 8 δισεκατομμύρια δολάρια σε περικοπές σε άλλα δάνεια και μη πραγματοποιηθείσες απώλειες σε ομόλογα.
Οι πιθανοί πλειοδότες συνειδητοποίησαν γρήγορα ότι αν πουληθούν, αυτές οι απραγματοποίητες ζημίες των 27 δισεκατομμυρίων δολαρίων θα εξαφάνιζαν εντελώς τα 13 δισεκατομμύρια δολάρια σε υλικά ίδια κεφάλαια της εταιρείας. Οι αναλυτές άρχισαν να εικάζουν ότι ακόμη και με $0 ανά μετοχή, κανείς δεν θα δαγκώσει. Παρά τις καλύτερες προσπάθειες του Orszag, η First Republic φαινόταν καταδικασμένη να μπερδευτεί σε μια κατάσταση που έμοιαζε με ζόμπι.
Λίγες μέρες πριν η First Republic επρόκειτο να αναφέρει τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου, οι ρυθμιστικές αρχές των ΗΠΑ ανέβασαν τη θερμοκρασία. Έχουν έρθει σε επαφή με ορισμένους ηγέτες του κλάδου για να ενθαρρύνουν μια νέα ώθηση για την εξεύρεση ιδιωτικής λύσης και προειδοποίησαν τους δανειστές να προετοιμαστούν εάν συμβεί κάτι σύντομα, σύμφωνα με άτομα που γνωρίζουν τις συζητήσεις. Όμως το Σαββατοκύριακο πέρασε χωρίς νέα και οι τράπεζες άντεξαν.
Μετά ήρθε η ημέρα των κερδών και όλα άλλαξαν. Αφού αρκετοί από τους περιφερειακούς δανειστές της εξέπληξαν τους επενδυτές με καλύτερες από τις αναμενόμενες παρουσιάσεις, η ενημέρωση της First Republic μετά την κυκλοφορία στις 24 Απριλίου επιβεβαίωσε τους χειρότερους φόβους τους. Οι καταθέσεις είχαν καταρρεύσει κατά 70 δισεκατομμύρια δολάρια – σχεδόν το ήμισυ του συνόλου της τράπεζας – μέσα σε λίγες εβδομάδες, καθώς οι πελάτες απέσυραν τα χρήματά τους καθώς εξελισσόταν η κρίση. Η τιμή της μετοχής, η οποία είχε ήδη υποχωρήσει 87% φέτος, πέρασε σε νέα ελεύθερη πτώση.
Καθώς τα στελέχη της τράπεζας έσπευσαν σε μια κλήση διάσκεψης διάρκειας 12 λεπτών και αρνήθηκαν να απαντήσουν σε ερωτήσεις, ο Orszag και η ομάδα του – ακόμα σκληροί σαν καρφιά – προσπάθησαν να πείσουν έναν από τους πρώην διασώστες της First Republic να σηκωθεί για δεύτερη φορά. Η FDIC, με συμβουλές από μια ομάδα της Guggenheim Securities με επικεφαλής τον πρώην επικεφαλής αναδιάρθρωσης του Υπουργείου Οικονομικών, Jim Millstein, και έχοντας επίγνωση του πόσο καιρό χρειάστηκε να βρεθεί αγοραστής για την SVB, έκανε ήδη σχέδια για τα επόμενα βήματα.
Οι σύμβουλοι του Guggenheim αντιμετώπισαν τις δικές τους προκλήσεις. Αν και ήθελαν να μετρήσουν το ενδιαφέρον για μια πιθανή εταιρεία διαχείρισης, δεν μπορούσαν να παράσχουν πολλές νέες οικονομικές πληροφορίες όσο η τράπεζα ήταν ακόμη σε λειτουργία. Εν τω μεταξύ, οι καταθέσεις συνέχισαν να ρέουν από την First Republic και οποιαδήποτε διαρροή κινδύνευε να προκαλέσει μια βαθύτερη πορεία στην τράπεζα.
Από την πλευρά του, το Υπουργείο Οικονομικών, το οποίο θα ήταν υπεύθυνο για τη συγχώνευση του τραπεζικού κλάδου σε ένα δεύτερο σχέδιο διάσωσης, επιστρέφει σταθερά στη μικρότερη εποπτική αρχή χρηματοοικονομικής, σύμφωνα με τον πληθυσμό.
Για τους πιθανούς πλειοδότες, το σκεπτικό ήταν απλό: γιατί να γίνει μια συμφωνία τώρα, σκέφτηκαν, όταν θα μπορούσαν πιθανώς να αγοράσουν την τράπεζα απευθείας από το FDIC με καλύτερους όρους, αν περίμεναν μερικές ημέρες; Αυτό την έφερε σε αδιέξοδο με το πρακτορείο, το οποίο προσπαθούσε απελπισμένα να αποφύγει τις απώλειες στο ταμείο ασφάλισης καταθέσεων που θα ήταν αναπόφευκτες αν καταλάμβανε την εταιρεία. Το παιχνίδι της γάτας με το ποντίκι συνεχίστηκε για μέρες.
Μέρος του προβλήματος ήταν ότι οποιοσδήποτε βιώσιμος τρόπος για να στηρίξει την First Republic που πρότειναν οι σύμβουλοί της, συμπεριλαμβανομένης της αγοράς μόνο των υποβρύχιων ομολόγων της σε πλήρη αξία ή της ανάληψης μετοχικού μεριδίου στην εταιρεία, θα έθεταν μόνο τις προϋποθέσεις για έναν ανταγωνιστή για να αποκτήσει αργότερα καλύτερο συμφωνία για ολόκληρη την τράπεζα. Εν τω μεταξύ, οι διαχειριστές χρημάτων της First Republic πήδηξαν στους ανταγωνιστές, βλάπτοντας την πιο προσοδοφόρα επιχείρησή της.
Στο τέλος, το FDIC αναβοσβήνει πρώτο, ζητώντας από τις τράπεζες στα τέλη της περασμένης εβδομάδας να περιγράψουν τι θα πληρώσουν και, κυρίως, πόσο θα κόστιζε στο ταμείο του οργανισμού. Οι προσφορές έπρεπε να γίνουν την Κυριακή το μεσημέρι και μέχρι τα μέσα το απόγευμα η FDIC είχε λάβει επίσημες προσφορές από τέσσερα ιδρύματα: JPMorgan, Citizens Financial Group Inc., Fifth Third Bancorp και PNC Financial Services Group Inc. Η εταιρεία τελικά επέλεξε την JPMorgan επειδή έχει έκανε μια τέτοια προσφορά – κάλεσε full banking και υποσχέθηκε να λάβει όλες τις καταθέσεις. Αυτό σήμαινε ότι η FDIC δεν χρειαζόταν να χρησιμοποιήσει την εξαίρεση του συστημικού κινδύνου για να καλύψει τις ανασφάλιστες καταθέσεις.
Ωστόσο, οι συζητήσεις της υπηρεσίας κράτησαν μέχρι αργά το βράδυ, απογοητεύοντας τις τεράστιες ομάδες που είχε συγκεντρώσει κάθε πλειοδότης για να εκτελέσει τις συμφωνίες.
Η JPMorgan κατέχει τώρα περίπου 173 δισεκατομμύρια δολάρια σε δάνεια της First Republic, 30 δισεκατομμύρια δολάρια σε τίτλους και 92 δισεκατομμύρια δολάρια σε καταθέσεις. Θα μοιραστεί τυχόν απώλειες από τα δάνεια για μονοκατοικία και επιχειρηματικά δάνεια της εταιρείας με το FDIC και θα αποπληρώσει τις καταθέσεις που έκαναν οι άλλες τράπεζες τον Μάρτιο.
«Είναι πραγματικά ένα πολύ καλό αποτέλεσμα για όλους», είπε ο Dimon τη Δευτέρα. «Έτσι υποτίθεται ότι λειτουργεί το σύστημα».
Διαβάστε περισσότερα: Δάνειο χωρίς τόκο στο Hamptons έβαλε το Doom First Republic
ανοιχτά σπίτια
Για τον Herbert της First Republic, η πώληση συμπληρώνει τα περίπου 40 χρόνια που ξόδεψε αναπτύσσοντας την τράπεζα από ένα μόνο υποκατάστημα στην οικονομική περιοχή του Σαν Φρανσίσκο σε 93 γραφεία στις Ηνωμένες Πολιτείες με συνολικό ενεργητικό άνω των 200 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Η JPMorgan δήλωσε τη Δευτέρα ότι δεν θα διατηρήσει το όνομα της Πρώτης Δημοκρατίας και θα μετονομάσει ορισμένους από τους υπάρχοντες κόμβους πλούτου της.
Τις πρώτες μέρες, ο Herbert περιπλανιόταν σε ανοιχτά σπίτια σε όλο το Σαν Φρανσίσκο και έκανε συνδέσεις με μεσίτες που μπορούσαν να προσφέρουν τα jumbo στεγαστικά δάνεια της τράπεζας στους πελάτες τους. Τις επόμενες δεκαετίες, η First Republic ξεπέρασε την αποταμιευτική και πιστωτική κρίση στα μέσα της δεκαετίας του 1980, εισήλθε στο χρηματιστήριο στο Nasdaq και επεκτάθηκε στη διαχείριση περιουσίας — και στη Νέα Υόρκη — με την εξαγορά της Trainer Wortham, μιας μακροχρόνιας επένδυσης εταιρεία με γραφείο στο κέντρο του Μανχάταν.
Το 2007, μήνες πριν η παγκόσμια οικονομική κρίση αρχίσει να κατακλύζει τις τράπεζες του κόσμου, η Merrill Lynch πλήρωσε 1,8 δισεκατομμύρια δολάρια για να αγοράσει την First Republic. Η εξαγορά ήταν ένα στοίχημα ότι οι πλούσιοι πελάτες στεγαστικών δανείων της τράπεζας θα μετέφεραν το μεγαλύτερο μέρος των χρημάτων τους στη Merrill Lynch και θα πλήρωναν για τις μεσιτικές της υπηρεσίες. Μόλις 18 μήνες αργότερα, η Bank of America κατάπιε τη Merrill Lynch – και τη θυγατρική της First Republic – καθώς η Wall Street κατακλύζεται γύρω τους. Λιγότερο από ένα χρόνο αργότερα, η First Republic ήταν και πάλι στα χέρια του Herbert σε μια εξαγορά από τη διοίκηση που υποστηρίζεται από την General Atlantic και την Colony Capital του Tom Barrack.
«Τίποτα δεν ενισχύει μια κουλτούρα περισσότερο από μια επιτυχημένη πρόκληση που η ομάδα κυριαρχεί ως ομάδα», είπε ο Χέρμπερτ εκείνη την εποχή.
Κατά κάποιο τρόπο, το ψήφισμα της Κυριακής ήταν μια νίκη για το FDIC. Σε αντίθεση με την παρατεταμένη, πολλών εβδομάδων προσπάθεια να απομακρυνθεί η SVB από τα βιβλία της, η συμφωνία έκλεισε και ξεσκονίστηκε σε ένα Σαββατοκύριακο, όπως ακριβώς προτιμά η ρυθμιστική αρχή. Αλλά αφήνει μεγαλύτερα ερωτήματα για τον τραπεζικό κλάδο στο σύνολό του. Τελικά, μπορεί ποτέ πραγματικά να λειτουργήσει μια ιδιωτική λύση για μια τράπεζα που αντιμετωπίζει προβλήματα, όπως η ομάδα υπό την ηγεσία της JPMorgan που επιχειρήθηκε στα μέσα Μαρτίου; Όπως είπε στέλεχος τράπεζας που συνεισέφερε χρήματα στην προσπάθεια: Σίγουρα δεν θα μπορούσε να γίνει πάνω από μία φορά.
«Αυτή είναι μια ακόμη εφάπαξ λύση για την κρίση ρευστότητας», έγραψαν οι James Fotheringham και Rufus Hone των BMO Capital Markets σε σημείωμα τη Δευτέρα. «Φοβόμαστε ότι η αγορά θα βρει άλλον στόχο για ανησυχίες χρηματοδότησης».
–Συμμετέχουν οι Gillian Tan, Max Reyes, Katanga Johnson και Matthew Monks.
(Ενημερώσεις με πρόσθετες λεπτομέρειες από την παράγραφο 18.)
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
©2023 Bloomberg LP
